SSI: Chứng khoán có thể tạo đáy ngắn hạn trong tháng này

SSI: Chứng khoán có thể tạo đáy ngắn hạn trong tháng này

VN-Index được dự báo tạo đáy ngắn hạn trong tháng 11, nhờ định giá hấp dẫn, yếu tố mùa vụ và chuyển biến tích cực về lãi suất, tỷ giá.

Thị trường chứng khoán chưa có diễn biến khởi sắc như kỳ vọng sau khi Việt Nam chính thức được FTSE Russell nâng hạng. VN-Index giảm 3,5% trong tháng 9 và tiếp tục sụt 1,5% trong tháng 10, xuống 1.741,6 điểm, thấp hơn 9,7% so với đỉnh thiết lập giữa tháng 5.

Thanh khoản suy yếu, khối ngoại liên tục bán ròng và mặt bằng lãi suất cao khiến dòng tiền trong nước thận trọng, trong khi hiệu ứng nâng hạng chưa tạo ra lực đỡ rõ rệt cho chỉ số.

Tuy nhiên, trong báo cáo chiến lược mới đây, Công ty SSI Research cho rằng thị trường có nhiều khả năng hình thành đáy ngắn hạn trong tháng 11. Dù có 2 tháng đi lùi liên tiếp, bộ phận phân tích của công ty chứng khoán cho rằng nhịp điều chỉnh đã đưa định giá thị trường về mức hấp dẫn hơn.

P/E (giá thị trường trên lợi nhuận mỗi cổ phiếu) dự phóng năm 2026 của VN-Index hiện khoảng 11,7 lần và giảm còn 9 lần nếu loại trừ nhóm Vingroup. Theo Công ty Chứng khoán SSI, đây là những vùng định giá thấp so với các giai đoạn thị trường từng chịu cú sốc lớn trước đây. Với lợi nhuận dự phóng năm 2027, hai mức định giá tương ứng sẽ là 10,7 lần và 8,1 lần.

Một yếu tố khác được nhóm phân tích chú ý là diễn biến mùa vụ. Trong 4 năm gần nhất có kỳ nghỉ lễ Quốc khánh kéo dài 4 ngày, thị trường thường tăng trong tháng 8, điều chỉnh vào tháng 9-10 và hình thành đáy trong tháng 11. Năm nay, VN-Index cũng đi theo mô hình tương tự khi phục hồi trong tháng 8 trước khi giảm điểm trong 2 tháng liên tiếp.

Thống kê của SSI cho thấy sau khi tạo đáy tháng 11, VN-Index tăng bình quân khoảng 19% để chạm vùng đỉnh trong quý I năm sau. Tuy nhiên, công ty chứng khoán lưu ý rằng đây là quan sát trên mẫu 4 năm, không đảm bảo diễn biến tương tự sẽ lặp lại.

Bên cạnh yếu tố mùa vụ, một số điều kiện vĩ mô có thể hỗ trợ thị trường trong giai đoạn cuối năm. Lãi suất huy động tại các ngân hàng đã giảm khoảng 0,5-0,7 điểm phần trăm, trong khi giá dầu thế giới giảm hơn 15% trong 2 tuần gần đây. Việc miễn thuế bảo vệ môi trường đối với xăng và giảm 2% giá bán lẻ điện bình quân từ tháng 11 đến quý I/2027 cũng được kỳ vọng giúp giảm áp lực lạm phát.

Ngoài ra, tiền đồng tăng giá hơn 2% so với USD từ đầu năm có thể tạo thêm dư địa để Ngân hàng Nhà nước hỗ trợ thanh khoản. SSI Research cũng đề cập đến khả năng dòng tiền toàn cầu luân chuyển khỏi các cổ phiếu công nghệ, AI và bán dẫn sau giai đoạn tăng trưởng mạnh, qua đó hỗ trợ các nhóm ngành truyền thống.

Dù có những yếu tố hỗ trợ, khả năng hình thành đáy chưa đồng nghĩa thị trường sẽ lập tức bước vào chu kỳ tăng mới. Chính SSI Research cũng cảnh báo thanh khoản còn mỏng, lợi nhuận doanh nghiệp có thể tăng chậm lại, dư nợ margin ở mức cao và áp lực bán ròng của khối ngoại vẫn hiện hữu.

Trên thực tế, lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ (NPATMI) của các doanh nghiệp trên HoSE trong quý III tăng hơn 50% so với cùng kỳ, nhưng nhóm Vingroup đóng góp khoảng 55% mức tăng này. Nếu loại trừ nhóm doanh nghiệp trên, lợi nhuận toàn sàn chỉ tăng 24%, thấp hơn mức khoảng 30% trong nửa đầu năm.

SSI Research dự báo tăng trưởng lợi nhuận có thể tiếp tục chậm lại trong quý IV do nền so sánh cao, đặc biệt là ở các ngành liên quan đến hàng hóa và bán lẻ. Bên cạnh đó, một số doanh nghiệp đã vượt kế hoạch lợi nhuận cả năm sau 9 tháng có thể gia tăng trích lập chi phí trong quý cuối năm.

Công ty Chứng khoán Thiên Việt (TVS) cũng đưa ra triển vọng thận trọng hơn. Công ty này hạ P/E mục tiêu cuối năm của VN-Index từ 15 lần xuống còn 11,5-12 lần. Tính đến cuối tháng 10, P/E của chỉ số ở mức 11,2 lần, tương ứng với tỷ suất lợi nhuận trên giá (E/P) khoảng 8,4%, chỉ tương đương hoặc thấp hơn lãi suất tiền gửi kỳ hạn 12 tháng tại một số ngân hàng.

Theo TVS, mặt bằng lãi suất huy động kỳ hạn 12 tháng neo quanh mức 9% khiến cổ phiếu kém hấp dẫn hơn so với tiền gửi, qua đó hạn chế khả năng cải thiện dòng tiền của nhà đầu tư cá nhân. Bên cạnh đó, việc các ngân hàng trung ương lớn như Mỹ, châu Âu và Nhật Bản duy trì xu hướng thắt chặt tiền tệ có thể tạo thêm áp lực lên tỷ giá USD/VND.

Độ rộng thị trường cũng là một điểm đáng lưu ý. Theo thống kê của TVS, đến cuối tháng 10, chỉ gần 32% cổ phiếu trên HoSE giao dịch trên đường trung bình động 200 ngày (MA200), cho thấy xu hướng giảm vẫn chiếm ưu thế trên diện rộng.

Ở chiều tích cực, TVS nâng dự báo tăng trưởng lợi nhuận sau thuế năm 2026 của toàn thị trường lên 37,8%, với động lực chính đến từ ngành ngân hàng và bất động sản. Tuy nhiên, mức tăng trưởng này tập trung đáng kể ở nhóm Vingroup, hiện chiếm khoảng 29% vốn hóa toàn thị trường. Kết hợp các yếu tố trên, nhóm phân tích dự báo VN-Index có thể đạt 1.800-1.850 điểm vào cuối quý IV.

Về chiến lược đầu tư, SSI Research khuyến nghị tích lũy có chọn lọc trong các nhịp điều chỉnh thay vì mua đuổi khi giá tăng. Công ty ưu tiên những doanh nghiệp có triển vọng lợi nhuận vững vàng trong quý IV/2026 và năm 2027, hưởng lợi từ đầu tư công và ít phụ thuộc vào môi trường lãi suất thấp.

Tất Đạt