유안타 "발전 5사 통합, 법적형태 따라 회사채 금리·수급 달라"

이미지 확대

(서울=연합뉴스) 강수지 기자 = 유안타증권[003470]은 11일 한국남동·남부·동서·서부·중부발전 등 발전공기업 5사의 통합법인이 한국전력[015760] 자회사가 될지 정부 출자 공사가 될지에 따라 회사채 금리와 AAA등급 회사채 수급 구도가 달라질 수 있다고 밝혔다.

유안타증권 이현수 연구원은 이날 보고서에서 "한전 100% 자회사로 통합되면 회사채 발행 형태와 기존 신용 지위가 유지될 가능성이 있으나 채무 승계와 통합 후 재무 정책은 확인이 필요하다"며 "반면 정부 출자 공사 형태로 전환하면 특별법상 사채 발행 근거에 따라 특수채로 분류돼 금리가 재평가될 수 있다"고 설명했다.

현재는 형태가 정해지지 않은 상태로 국회 심사에서 법적 형태가 구체화하는 시점이 그 판단의 기준이 될 것으로 전망된다.

지난 10일까지 발의된 통합 법안 8건 중 7건은 한국발전공사 설립안이고, 1건은 한전이 지분 100%를 보유하는 가칭 '한국발전'안이다. 반면 정부는 한전 자회사 형태를 우선 검토하고 있다. 정부 목표대로 올해 정기국회에서 특별법을 제정하려면 소관위원회와 법제사법위원회 심사, 본회의 의결이 연내에 필요하다.

법적 형태에 따라 달라질 수 있는 부분은 금리다. 현재 발전 5사는 한전의 지급보증이 없는 무보증 회사채를 발행하지만, 공사로 전환해 특수채로 분류되면 동일한 AAA 등급이라도 발행 근거 법률과 정부 지원체계가 달라질 수 있다. 3년 만기 민평금리 기준 회사채 AAA 금리는 특수채 AAA보다 12.7bp 높고, 발전 5사 금리도 한전보다 10.1bp 높다.

이 연구원은 이 격차가 통합 이후 재평가될 수 있으며, 공사 전환만으로 특수채 분류나 AAA 등급이 자동 확정되지는 않는다고 선을 그었다. 이어 "제정법의 사채 발행 근거와 정부지원 체계, 신용평가 결과를 확인해야 한다"고 전했다.

시장이 가장 민감하게 볼 부분은 수급이다. 발전 5사는 2026년 1∼10월 AAA 회사채 발행의 35%를 차지했다. 순발행으로 보면 AAA 전체 4조8천억원 중 3조3천억원, 약 70%가 발전 5사 몫이다. 비금융 AAA 5개사가 2년 연속 순상환 중이라 AAA 시장의 신규 공급을 사실상 발전 5사가 떠받쳐 왔다. 이런 발행 주체가 하나로 합쳐지면 동일 발행인 투자 한도와 채권 분류 변화가 수급에 영향을 줄 수 있다.

다만 시장 충격 정도를 단정하기는 이르다. 조사 대상 설정액 상위 공모펀드 7개 중 AAA 회사채만 담는 상품은 없었다. 채권 내 회사채 평균 편입 비중도 ETF 15%, 일반공모 30%에 그쳤다.

이 연구원은 "평균만으로 통합 이후 비중 조정 필요성을 단정하기 어렵다"며 "영향은 펀드별로 발전 5사 채권을 얼마나 담았는지, 동일 발행인 집중 한도와 운용 지침이 어떤지에 따라 갈릴 것"이라고 전했다.

skang@yna.co.kr

제보는 카카오톡 okjebo <저작권자(c) 연합뉴스, 무단 전재-재배포, AI 학습 및 활용 금지> 2026년11월11일 09시13분 송고