Six mois avant la démission de Jensen Huang, un fonds new-yorkais alertait déjà sur le «problème chinois» de Nvidia

En mai, un trader pointait déjà du doigt la proximité du patron de Nvidia avec une dirigeante d’un client singapourien, Alice Huang. À l’époque, Wall Street n’y a pas prêté attention.

C’est un document auquel personne n’avait prêté attention au moment de sa parution, mais qui prend aujourd’hui une tournure particulière. Le 13 mai dernier, un petit fonds, Culper Research, publie une note de 40 pages expliquant sa méfiance vis-à-vis du géant technologique Nvidia. Et ce, en raison d’une fragilité résumée dans le titre de l’étude, et qui a éclaté ces derniers jours : «NVIDIA (NVDA) : le problème chinois» («NVIDIA (NVDA) : The China Problem» en anglais).

À l’époque de la publication, Jensen Huang, patron de la firme, atterrit à Pékin aux côtés de Donald Trump et d’Elon Musk. L’action de l’entreprise bat un record en gagnant 3% le lendemain. Personne ne s’attarde alors sur ce fonds qui écrit d’habitude sur des petites capitalisations inconnues. Dans sa note, Culper Research se justifie sur son choix de vendre à découvert l’action Nvidia, pourtant première capitalisation boursière au monde. Ce pari contre l’entreprise n’est pas un «pari contre l’IA», écrivent-ils, mais il serait motivé par une connivence suspecte et «importante» entre Nvidia et la Chine.

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Rien de ce qu’avance Culper n’est prouvé à ce jour. Mais six mois avant la révélation de la relation extraconjugale du dirigeant de la firme avec une femme suspectée d’être une espionne pour le compte de Pékin, la note, passée inaperçue, décrivait déjà des liens étroits entre la compagnie et la Chine. Premièrement, alors que Nvidia assure ne plus vendre de puces d’IA en Chine depuis les restrictions américaines d’avril 2025, Culper estime tout de même que plus de 20% de ces revenus restaient tirés par la demande chinoise via des intermédiaires d’Asie du Sud-Est. C’est même Megaspeed, société singapourienne présentée comme le premier acheteur de puces Nvidia dans la région et visée par des enquêtes, qui serait au centre du dispositif.

Nvidia prenait la défense de sa partenaire, en certifiant qu’elle n’avait aucun actionnaire chinois. Un jeu sur les mots, selon le fonds, qui n’exclut pas une autre forme de financement chinois. Les documents exhumés par Culper suggèrent que Megaspeed a été «secrètement financée par Alibaba via une série de sociétés écrans apparentes», écrit le fonds. Son bilan est passé de 33 millions à 3 milliards de dollars en un an grâce à des dépôts d’origine non précisée et sa filiale malaisienne a offert tous ses actifs, serveurs compris, en garantie à une société détenue par Alibaba en juin 2024, selon des registres parcourus par Culper Research.

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Une proximité qui dérangeait déjà

Autre point troublant, la note avant-gardiste souligne une relation «pour le moins troublante» entre Jensen Huang et Alice Huang, que des salariés accusent de toujours diriger le partenaire de Nvidia Megaspeed. Les deux ont ainsi été vus ensemble lors d’une soirée à Taipei en juin 2024, puis d’un dîner à Taïwan en mai 2025. Un salarié de Megaspeed affirme également que l’Américain visite leurs centres de données en même temps que des représentants d’Alibaba. D’anciens employés de Nvidia s’interrogeaient même sur l’existence d’une relation «particulière» entre Jensen Huang et Alice Huang. Cependant, Culper ne parlait ni de liaison ni d’espionnage, seulement d’une proximité dérangeante. À ce jour, Megaspeed nie toute malversation et n’est pas inculpée et Nvidia a toujours affirmé n’en avoir constaté aucune chez ses clients.

Derrière cette note se trouve Christian Lamarco, 31 ans, qui s’est lancé seul en 2019 avec deux associés depuis Brooklyn, rapporte le Wall Street Journal. Son fonds porte le nom du fameux réseau d’espions de George Washington pendant la Révolution américaine, Christian Lamarco voyant une ressemblance dans la nature du travail des deux entités. Concernant la note, l’équipe avait d’abord renoncé à aborder Nvidia, doutant de trouver des informations solides sur la première capitalisation mondiale. L’inculpation en mars de responsables de Supermicro, accusés de contrebande de serveurs vers la Chine, a relancé leur intérêt avec des entretiens d’anciens salariés, des registres singapouriens et malaisiens, des codes sources de sites web, jusqu’à une vidéo tournée devant un restaurant de nouilles taïwanais.

«Parfois, les gens s’intéressent à ce que vous dites. Parfois non », a sobrement résumé l’auteur à nos confrères américains. Comme tout vendeur à découvert, il s’enrichit quand le titre baisse. Si celui de Nvidia s’est effondré depuis la semaine dernière, il refuse de dire combien il a gagné grâce à cette longueur d’avance sur le marché et même s’il est toujours vendeur.