Coreweave, das schwächste Glied der KI-Branche, überrascht mit starken Zahlen – und einem neuen Finanzierungsmodell

Coreweave, das schwächste Glied der KI-Branche, überrascht mit starken Zahlen – und einem neuen Finanzierungsmodell

Der stark verschuldete Entwickler von Rechenzentren steigert seinen Umsatz deutlich und kann die nervösen Anleger etwas beruhigen. Die Strategie bleibt aber sehr aggressiv.

11.11.2026, 03.56 Uhr

4 Leseminuten

Vielleicht kommt ja doch alles gut mit dem teuren Ausbau der KI-Infrastruktur in den USA. Diesen Eindruck versuchte Coreweave, der stark verschuldete Entwickler von Rechenzentren, am Dienstag bei der Präsentation seiner Quartalszahlen zu vermitteln. Er tut das grösstenteils erfolgreich: Der Umsatz fällt mit 3,7 Milliarden Dollar etwas höher aus als geschätzt, zudem zeigt sich die Firma aus New Jersey sehr zuversichtlich, dass auch das vierte Quartal besser ausfällt, als das die Wall Street erwartet hat.

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Coreweave weist einen rekordhohen Auftragsbestand von 133 Milliarden Dollar auf; zudem versicherte CEO Michael Intrator den Analysten am Dienstag, dass der Bau der Rechenzentren schneller als geplant voranschreite. Inzwischen hat das Unternehmen 1,7 Gigawatt an Rechenleistung in Betrieb, rund doppelt so viel wie noch Ende 2025.

Leichte Zuversicht

Das Resultat beruhigte die hypernervösen Märkte, die sich um die Finanzierbarkeit des schnellen Ausbaus der KI-Infrastruktur Sorgen machen, ein wenig. Die Coreweave-Aktie legte im nachbörslichen Handel um mehr als 6 Prozent zu. Zuvor hatte sich der Kurs allerdings innerhalb von einem Monat halbiert. Am Anleihenmarkt rechnen nicht wenige mit einem Zahlungsausfall des Unternehmens, das einst mit dem Schürfen von Kryptowährungen sein Geld verdient hatte und sich erst im KI-Boom zum Entwickler von Rechenzentren geworden ist.

Coreweave mag nicht der grösste Anbieter von Rechenleistung für die KI-Branche sein, wird wegen seiner aggressiven Finanzierungsstrategie aber als Frühwarn-Indikator gesehen: Läuft es bei dem Unternehmen gut, müssen sich die Investoren um die riesigen Ausbaupläne von Hyperscalern wie Amazon oder Microsoft wenig Sorgen machen. Sollte Coreweave scheitern, würden die Märkte aber sofort nach dem nächsten schwachen Mitglied der Herde Ausschau halten.

Anders als die Hyperscaler bezahlt Coreweave seine Rechenzentren nicht vorrangig mit eigenen Mitteln, sondern mit teurem Fremdkapital. Ende September hat das Unternehmen einen Schuldenstand von über 66 Milliarden Dollar aufgewiesen, Ende Juni waren es erst knapp 52 Milliarden gewesen. Dem stehen ein freier Cash-Bestand von nur 4 Milliarden Dollar gegenüber. Ein Grossteil der Aktiven von Coreweave machen Baustellen, fertige Rechenzentren und Computerchips aus, die erst noch für stabile Erträge sorgen müssen.

Das 2017 als «Atlantic Crypto» gegründete Unternehmen ist deshalb stark abhängig vom finanziellen und politischen Umfeld: Steigen die Zinsen stark an, würde es in Schwierigkeiten geraten. Im abgelaufenen Quartal gab Coreweave bereits 846 Millionen Dollar für Zinszahlungen aus, also mehr als ein Fünftel seines gesamten Umsatzes. Im vierten Quartal erwartet man gar Zinsausgaben von über 1,1 Milliarden Dollar.

Kein Problem in Texas

Eine Gefahr könnten auch mangelnde Nachfrage nach Rechenleistung oder grosse Verzögerungen beim Bau der Rechenzentren sein, wie das manche Analysten im Nachgang des Triumphs der Demokraten in den Zwischenwahlen befürchten.

Firmenchef Intrator versuchte im Austausch mit Analysten am Dienstagabend deshalb auch, diese Zweifel zu zerstreuen und über die Folgen der Zwischenwahlen zu sprechen. Die amerikanische Bevölkerung hat bekanntlich zahlreiche Politiker ins Amt gewählt, die den Bau von weiteren Rechenzentren bremsen wollen. Für besonderes Aufsehen sorgte die Wahl von Gina Hinojosa zur Gouverneurin von Texas: Der Südstaat hat sich zum wichtigsten Standort von neuen Datenzentren entwickelt, doch Hinojosa hatte im Wahlkampf versprochen, vorerst keine Bewilligungen mehr zu erteilen.

Intrator hat sich bereits mit einem Brief an Hinojosa gewandt, in dem er eine reibungslose Zusammenarbeit versprach. Man wolle ein «guter Nachbar» sein, betonte er gegenüber Analysten nun. Zudem sei die «überwältigende Mehrheit» von Coreweaves geplanter Rechenleistung in Texas im Bau oder bereits in Betrieb. Hinojosas Moratorium sollte sich also nicht gross auf den Geschäftsgang auswirken.

Intrator argumentierte zudem, dass Coreweave selbst mit einer gedrosselten Ausbaugeschwindigkeit in den USA umgehen könne. In diesem Fall würden die von seinem Unternehmen bereits gebauten Rechenzentren nämlich zur knappen Ware und würden an Wert gewinnen. Mit einer Verknappung sei ohnehin zu rechnen, zeigte er sich überzeugt, weil die Nachfrage nach Rechenleistung bis 2028 das Angebot deutlich übersteige. Mehrfach betonten Intrator und der Finanzchef Nitin Agrawal zudem, dass Coreweave auch in Kanada, Europa und Asien Datenzentren entwickelt. Das Klumpenrisiko USA soll sich so etwas verringern.

Für Aufsehen dürfte sorgen, dass Coreweave sein Finanzierungsmodell anpasst, weil normale, ungesicherte Firmenkredite wegen der Zweifel am Unternehmen enorm teuer geworden sind. Zum einen will man gemäss Intrator nun auf Vorauszahlungen von Kunden setzen, um den Cashbedarf zu decken.

Zum anderen plant Coreweave seine Nvidia-Chips, die es für den Ausbau seiner Rechenzentren einkauft, als Sicherheit für neue Kredite zu hinterlegen. Kommt es zum Zahlungsausfall, könnten die Gläubiger die Chips übernehmen.

Das Risiko bei diesem Modell besteht darin, dass diese Chips im Falle einer branchenweiten Krise ihrerseits deutlich an Wert verlieren könnten. Ein Geldgeber sollte sich also sehr gut mit dem Markt auskennen, bevor er solche Finanzierungen spricht.

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